12月14日，王卫成功拿下第四个IPO。

红星资本局注意到，四家上市公司分别为顺丰控股（002352。SZ）、顺丰房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK），以及刚在港交所上市的顺丰同城（09699.HK）。

顺丰同城离消费者并不远，在日常生活中，不难看到穿梭在城市中的顺丰同城配送员为消费者配送新鲜蔬菜水果、鲜花蛋糕、文件等即时物品。

然而上市后的顺丰同城，首日便惨遭破发，12月22日收盘报15.44港元/股，总市值为144亿港元。王卫这第四个IPO到底讲了什么故事，顺丰同城未来的想象空间又究竟几何？

营收扩大、但亏损继续

根据顺丰同城招股书，2018年-2020年营收分别为9.93亿元、21.07亿元、48.43亿元。

从业务数据看，顺丰同城的订单数量从2018年的79.8百万笔增至2020年的760.9百万笔，年复合增长率为208.7%。此外，在活跃商家数、活跃消费者、活跃骑手数、覆盖城市等数据都有所上涨。

即时配送属于典型的劳动密集型行业，据招股书显示，顺丰同城主要支出项来自于人工成本，2018至2020年，顺丰同城人力外包成本及顺丰同城雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，占比分别为97.80%、97.30和97.81%。

从单票情况来看，2018-2020年，单票收入分别为12.45元/单、9.98元/单和6.37元/单，单票人工成本15.01元/单、11.26元/单和6.47元/单，也就是说顺丰同城目前是“配送一笔、亏损一笔”。

另外，据招股书显示，顺丰同城的活跃骑手数量由2018年的约71700人增到2020年的459400人，年复合增速高达153%。但同时，众包骑手占总骑手比重也在不断增加，截至2021年5月31日前5月，顺丰同城的活跃骑手数34.07万人，其中95.8%都是众包骑手。

也就是说，目前即便是众包骑手为主导的配送模式下，巨额的人力成本已经让顺丰同城入不敷出，若未来随着对骑手社会保障等政策的加强，顺丰同城在人工成本上或将面临更多的不确定性。

2018年-2020年，顺丰同城分别录得毛亏损2.31亿元、3.36亿元和1.89亿元，对应毛利率分别为-23.3%、-16.0%和-3.9%，截至2021年5月31日缩窄至-0.9%。

未来的发展难点在哪？

与两大头部玩家相比，美团和蜂鸟背靠拥有庞大且稳定的餐饮即时配送，同时还为用户提供除餐饮外更多的同城服务，掌握了流量的入口，市场份额难以撼动。

第二梯队选手之间的竞争也异常激烈。

其中2014年成立的达达便是顺丰同城强有力的一名竞争对手，达达最初依靠众包模式快速发展壮大，2016年与主营超市生鲜O2O配送的京东到家合并，达达集团目前集合了京东大规模的商流，实现零售和物流的有效协同。

销售费用上，达达对京东到家投入了大量成本进行用户补贴和广告营销，2020年销售费用18.49亿元，占收入比为32.21%。2018年和2019年占比分别为63.66%和45.63%。持续不断的巨额营销投入，看得出达达在拥有了京东系商流的同时也在不断“烧钱”。

顺丰的老对手们，也都盯上了即时配送这块市场蛋糕，对这个增量市场虎视眈眈。如申通2015年上线“思必达”、圆通2017年推出“计时达”、韵达2018年推出“云递配”、中通2018年上线“City Express”，同时，闪送等创业公司也在这个市场初现光芒。

顺丰同城目前仍主要服务于b端商家，虽然即时配送市场未来想象空间巨大，但没有流量优势的顺丰同城，在激烈的市场竞争中，胜算难料。这或许也是顺丰同城上市后，资本市场反响平平的主要原因。

成都商报－红星新闻记者

俞瑶刘谧