【券商聚焦】西部证券维持迈富时买入评级看好AI应用商业化弹性

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金吾财讯|西部证券发布研报指，迈富时(02556.HK)2026年上半年实现营业收入19.60亿元(人民币，下同)，同比增长111.2%；毛利8.86亿元，同比增长96.6%；归母净利润2.06亿元，同比增长450.8%，超过去年全年净利润水平。综合毛利率45.2%，同比下降3.4个百分点，主要受精准营销服务毛利率下滑影响。AI应用业务上半年实现量价齐升。期内该业务收入11.28亿元，同比增长123.7%；付费客户数27269名，同比增长25.9%；每用户平均月收入由4512元升至8124元，同比增长80.0%。客户采购模式从传统软件订阅向企业级智能体采购转变，客户价值持续释放。AI应用业务上半年毛利率为76.6%，剔除新增智能体一体机业务后毛利率为84.9%，高于去年同期的80.4%。IDC发布的《IDC Market Glance：中国AI Agent市场概览，1Q26》中，迈富时入选“营销与销售”、“数据分析”和“智能体开发平台”三大核心模块。公司八大领域企业智能体矩阵覆盖研发、营销、销售、服务、经营分析、商业、办公、供应链全业务链。西部证券认为，迈富时是国内少数能够提供“模型+数据+平台+场景”全栈能力的AI应用厂商，战略定位已升级为全栈Token工厂，看好公司AI应用业务的商业化弹性与海外拓展空间。西部证券预计迈富时2026-2028年营收分别为49.86、66.05、85.33亿元，归母净利润分别为3.34、6.41、10.55亿元。该行维持公司“买入”评级。风险提示方面，报告列示宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、成本优化不及预期、大模型技术突破及商业化落地不及预期。

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