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国金证券股份有限公司赵海春近期对博瑞医药进行研究并发布了研究报告《创新研发进展顺利，制剂业务放量迅速》，本报告对博瑞医药给出买入评级，当前股价为23.4元。

博瑞医药(688166)
事件
2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年/2023年一季度营收10.17/3.05亿元，同比减少3.33%/增长22.77%；归母净利润2.40/0.71亿元，同比减少1.77%/增长16.48%。业绩符合预期。
点评
原料药产品毛利改善，生产基地增资扩建，制剂业务增长迅猛。（1）2022年营业收入小幅减少主要系原料药产品收入较2021年减少11.51%，为7.77亿元；原料药产品毛利率较同期上升3.51个百分点，其中抗真菌类原料药毛利高达72.17%。2023年一季度，产品销售2.68亿元，同比增加20%，其中制剂收入0.47亿元，同比增长196%。（2）项目推进：泰兴一期项目，恩替卡韦原料药、磷酸奥司他韦原料药已通过药监局GMP认证；泰兴二期项目增资扩建由总投资额3.1亿元拟增加至5亿元；泰兴二期主要为纽莫康定、子囊霉素等中间体和原料药的生产，已经完成建筑物、消防验收。（3）2022年制剂产品收入超1亿元，同比增长102.46%；2023年一季度收入0.47亿元，同比增长196.10%。制剂端的增长主要是注射用米卡芬净钠在纳入集采后迅速放量，流感爆发拉动磷酸奥司他韦制剂相关需求提升。随着2023年注射用伏立康唑、甲磺酸艾立布林等获批上市，公司制剂产品组合进一步丰富，未来会贡献新的收入增量。
创新持续，聚焦高端制剂、高难仿制药、创新药研发。（1）2022年，公司研发投入2.07亿元，同比增长19.47%。（2）在研管线中，多肽类降糖药BGM0504注射液获批开展减重和2型糖尿病适应症临床试验，已完成Ia期临床给药和观察，初步数据显示了良好药效（体重下降）、安全性和药代动力学特征；比上市同类产品具有更佳的有效性。公司自主研发长效多肽靶向偶联药物BGC0228处于临床I期阶段，该药能将药物最大限度地运送到靶区，目前已开展四个剂量组爬坡研究，安全性和药代动力学良好。
盈利预测、估值与评级
我们预计2023/24/25年收入12/14/16亿元，同比增长15%/16%/17%；归母净利润2.8/3.4/4.0亿元，同比增加17%/20%/20%。维持“买入”评级。
风险提示
产品销售增长不达到预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孙建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.09亿，根据现价换算的预测PE为30.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家。