2021年12月略逊于市场预期的金融数据出炉后，信贷投放“开门红”能否如期而至、一季度是否迎来货币政策进一步宽松的窗口，成为市场关注的焦点。

中国人民银行1月12日公布的数据显示，2021年12月新增社融2.37万亿元，低于市场预期的2.43万亿元，且同比多增主要受政府债发行推动；新增人民币贷款1.13万亿，同比少增1234亿，低于Wind一致预期1.24万亿，且主要依靠票据融资的同比大增。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，2022年1月信贷投放“开门红”顺利，宽信用正在路上。

“社融数据的季节性极强，12月历来就不是信贷投放的大月，且有去年12月票据0利率的存在，信贷数据大幅超预期的可能性本身就较低。1月既是全年信贷投放量最大的月份，也是中央经济工作会议后的第一个完整月份，社融数据更加值得关注。“中信证券预计，在银行间市场流动性总体保持平稳充裕的背景下，票据利率在1月的反转可能说明了信贷投放“开门红”进展顺利，预计2022年1月新增信贷超过4万亿，甚至有望达到4.5万亿。地产链已经基本迈过金融底，且年初各地重大项目陆续开工，2022年上半年社融增速有望企稳回升，预计年中高点为11%左右。考虑到2021年初的社融高基数，2022年一季度的社融直接读数可能不会特别高，但是其绝对量应该比较可观。

不过，市场上也有不同的声音。

招商证券认为，从12月金融数据反映的情况来看，政府发债仍是支撑社融的主要支柱，居民与企业贷款意愿依然持续不振，并难以依靠货币、信贷政策独立扭转；财政方面，虽然提出尽“早”、尽“快”开展专项债发行，但“准”字诀同时要求“专项债券的发行进度要和资金使用进度相匹配，避免债券资金闲置”，考虑1月、2月春节假日期间工程难以开工，专项债的发行时间恐被大幅压缩，1月社融能否明显放量仍存在疑问。

对于略逊于市场预期的信贷数据对货币政策的影响，华创证券固定收益组组长、首席分析师周冠南认为，去年12月信贷弱势对于货币政策具体操作的影响不大。2022年一季度财政发力的态势明显，2021年12月降准落地，LPR调降，货币政策已经对融资需求的弱化做出回应；货币政策进一步宽松空间的打开，可能要在年初财政发力效果不及预期之后，需要与房地产调控政策更大层面的放松相互配合，政策利率降息或不会急于一时。

而中金公司指出，中央经济工作会议稳增长的基调已经明确，而稳信贷是稳增长的重要一环，既需要结构性货币政策的支持，也需要在总量政策上有所调整。目前看来，2021年12月信贷需求仍然较弱，信贷结构有待改善，社融同比增速回升相对缓慢。如果当前的政策力度不足以支持信贷增速企稳回升，同时考虑到从信贷投放加速到经济回暖还存在一定的滞后，一季度仍然是货币政策进一步宽松最合适的窗口。

“后续看，1月信贷可能不差，但因信贷储备情况不佳，3月票据利率可能又下行。这种情况下，宏观流动性不差，货币政策仍处于放松窗口期。”华泰证券预计。