“小黄鸭（B.Duck）”这个形象您知道吗？扁扁的嘴巴和大大的眼睛，颇有喜感的设计让它收获了不少人的喜爱，精准“狙击”了15至34岁的消费者。和喜茶联名推出手机壳、杯子，和年轻人爱玩的游戏和平精英推出联名周边，和另一个时尚IP芝麻街联名推出包包和服饰……在“出圈”上可谓是风生水起。终于，凭借一系列的操作，1月17日，其背后的母公司德盈控股在港交所挂牌上市。不过，小黄鸭的上市之路可谓艰辛。“赶鸭子上市”后，IP内容乏力之下，后续发展如何还未可知。

扬子晚报/紫牛新闻见习记者 王灿

“赶鸭子上市”，IP授权营收逐年增长

早在2019年3月，德盈控股就申请在港交所GEM上市，后来撤回了申请。2021年5月，德盈控股转战港交所主板IPO，6个月申请失效后，仅过一天就再次向港交所发起冲击。

如此急于上市，或与一份即将到期的协议相关。德盈控股聆讯后资料集显示，2021年4月，其引入Wisdom Thinker及万通的投资，并签订了一份补充协议。协议约定，如果在2022年4月14日前无法实现不少于18亿港元的估值而未成功上市，则需要按每年8%总回报率进行股份回购。

聆讯后资料集显示，德盈控股在2018至2021年上半年间的营收分别为2.01亿港元、2.43亿港元、2.34亿港元和1.24亿港元。具体来看，小黄鸭“吸金”主要来自两方面，一是角色授权业务，即将自创的IP角色进行授权，赚版权费；二是电子商务及其他业务，即开发自有IP的周边产品，通过线上和线下渠道进行销售。

其中，电子商务一直都在支撑营收大头。2018至2021年上半年，该业务营业收入占总营收的比例分别为68.2%、66.4%、58%、52.4%。这一比例在近几年处于下滑状态。反之，角色授权业务营收占比逐年增长，自2018年的31.8%增长至2021年上半年的47.6%。

靠一个老牌IP支撑七成营收

根据弗若斯特沙利文数据，中国内地的角色授权商品市场2016年至2019年迅速增长，预计2021年至2025年，角色知识产权授权商品的零售额预计将按约7.6%的复合年增长率快速增长，预计2025年在中国内地的零售额将达约598亿港元。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2020年的角色授权收益计算，德盈控股排名第五，排在迪士尼、Sanrio Co., Ltd、奥飞娱乐等之后，市场份额为2.4%。在中国内地的公司中，其排名第二，仅次于奥飞娱乐。要知道，奥飞娱乐拥有“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“巴啦啦小魔仙”等多个IP。德盈控股仅靠B.Duck家族一个IP，就位列第二。

但同样，德盈控股也尚未创造出第二个出圈IP，老牌IP小黄鸭（B.Duck）仍为主要营收支柱。2018年至2021年上半年，B.Duck分别实现收入5389.2万港元、6155.5万港元、7503.5万港元、4342.3万港元，分别占同期角色授权业务收入的84.4%、75.4%、76.5%、73.6%。

一无渠道、二缺内容，小黄鸭游得远吗？

德盈控股聚焦IP授权赛道和自有IP电商赛道，但这两大赛道有迪士尼、泡泡玛特等强大对手，想取胜似乎并不容易。泡泡玛特通过盲盒形式将IP变现，也在港上市，目前市值高达676亿港元。激流之下，小黄鸭能游得远吗？

“潮玩的核心在于IP运营，大致可分为两类或两个阶段。先是产品IP，然后力争成就内容IP。”易观研究中心高级分析师李应涛告诉扬子晚报/紫牛新闻记者，产品IP如小黄鸭、泡泡玛特的Molly，而迪士尼则是有强大的内容来支持，寄托了消费者的情感和精神消费，如米老鼠等。

“泡泡玛特现阶段虽然也是做产品IP，但它有强大的供应链和自有渠道支持，可以充分孵化新的IP。而迪士尼本身就是从动画等内容起家的，更是IP界的天花板。德盈控股一无自有渠道，二未充分内容化，很难与两者抗衡，未来的确定性和可持续性相对一般。”李应涛进一步指出。

校对 王菲