“中成药现在是二级市场上炒得特别火，但我们对这一块还是持一个中性的观点。”1月14日，第二十二届瑞银大中华研讨会活动中国医疗行业展望专场上，瑞银证券研究部医疗行业分析师陈晨向澎湃新闻记者表示，现在这个时间节点，中药板块经过近来股价的上涨，其估值已经是不便宜，再去追高要谨慎。

自2021年12月底，A股和港股中药股大涨。1月14日，中药板块继续上涨，其中佐力药业（300181）、以岭药业（002603）、精华制药（002349）等多股涨停。业内普遍认为，中药股大涨是受支持政策、中药材提价等多个叠加因素影响。

值得关注的是，2021年11月，国家医疗保障局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，总结推广2019-2021年按疾病诊断相关分组（DRG）/按病种分值付费（DIP）付费国家试点的有效做法。

陈晨分析，传统诊疗是按照项目付费，会产生过度医疗，如大检查、大处方，不利于控费。通过DRG/DIP，医院和医生更有动力使用性价比更高的一些药品和耗材以降低成本，所以对行业带来的变化——检测、检查、药品、耗材会从以前的利润变成现在的成本，之后看病会更加规范。

“现在中药暂时还没有被纳入DRG的体系，因为它的价值目前难以准确的进行衡量，也没有一些其他更好的经验可以借鉴，但是未来中药被纳入DRG也是迟早的事。”陈晨认为，未来DRG/DIP对中药板块的影响会出现分化，有确切疗效的中药会受到支付改革的利好，对没有疗效的中药，反而会有一些不利。

“对于一些非治疗性的中药，如牙膏、解酒药、美容养颜等具备消费品属性的药，应该不受到DRG/DIP的影响，还是看未来的品牌、广告、消费升级。”陈晨表示，瑞银并没有把中药作为短期2022年以及长期的重点覆盖方向，但是对中药里面的老字号、带有消费属性的，我们会看好以及准备覆盖。

对于中药板块的投资，陈晨认为，现在追高需要谨慎，一方面是中药板块经过近来股价的上涨，其估值已经不便宜，另一方面是之前中药的股价比较偏低，多重利好政策下股价有一个短期的表现，长期看，由于中药疗效许多很难判断。

在中成药大热之下，创新药似乎遇冷。陈晨在报告中提到，2022年瑞银继续看好医药板块，建议关注包括创新药在内的几大板块。在创新药的选择上，陈晨建议，要综合关注创新药企业的管线、研发能力和销售能力。

具体来说，管线上，要看一家企业是否的管线中是否有真正的创新药，如PD1、PDL1、Claudin18.2(CLDN18.2）等靶点建议规避，如此才可以实现出海，拿到海外市场更大份额，也才可以和国内的支付方要价。

研发能力上，要看公司历史上对试验的设计，公司的管理层是否有很深的研发背景，是否在国际大药厂做过，对公司未来的规划是否清晰。

“以PD-1为例，最早上市的PD1反而是现在卖得最不好的，没有把握住先发优势。一方面跟研发能力欠佳有一点关系，但关键性的因素实际上还是销售的能力。”陈晨认为，对于新兴生物制药公司而言，研发能力没有特别差的，但是销售能力大相径庭，因此考察一家的商业化能力十分重要。