投资大佬们营造的估值梦想终于未能照进现实。

3月17日，人工智能科技公司格灵深瞳挂牌上海交易所（股票代码：688207），以每股39.49元的发行价成为登陆科创板的首只AI股。不过，还在梦想“吃大肉”的中签者们很快发现账户翻绿了，上市首日格灵深瞳股价小幅冲高后就快速下跌，第二天也没能逃脱继续下跌的命运。截至3月18日收盘，格灵深瞳报收每股34.9元，相较发行价下跌11.62%，这意味着中签的投资者持有至今将亏损2295元。

截至最近一个交易日，格灵深瞳总市值64.56亿元，与2014年徐小平和沈南鹏“口头”对格灵深瞳给出的1.9万亿估值相比，格灵深瞳给二级市场的投资者们留下了一个骨感的现实。

上市破发，中签股民不赚反亏，明星资本暴赚

格灵深瞳发行结果公告显示，在认购阶段，本次发行参与网下配售摇号的共有2165个账户，只有10%的账户（向上取整计算）最终获配，即217个股票账户中签，这批账户对应的股份数量为217.91万股，占网下发行总量的6.93%，涉及8605.27万元。

但这批中签的“幸运儿”并未享受到新股连板的喜悦，按每个中签号码只能认购500股计算，至今未卖出的股民将亏损2295元，若加上手续费，在最低点离场的股民最高预计亏损超2600元。

对于格灵深瞳上市以来的表现，有投资者表示，对此类高科技股票会坚定持有，再跌还会补仓；也有投资者抱怨称，“好不容易中个签，还破发，太扎心了，解套不知道何年。”

对此，有二级市场分析师举例称，同样是IT行业，流通股本0.68亿元，与格灵深瞳（0.43亿元）相近的普元信息的发行价为每股26.9元，但格灵深瞳的发行价高达每股39.49元，定价偏高是其破发的原因之一。

不过，相比二级市场上的投资者，格灵深瞳目前的价格依然能够让在其上市之前就入局的明星资本大赚一笔。

公开资料显示，格灵深瞳成立于2013年，创始人赵勇博士毕业于美国布朗大学计算机工程系，曾是谷歌智能眼镜项目立项的最初七人之一。创业之初，赵勇得到了徐小平的支持，拿到了真格基金和策源创投的100万元天使轮投资。

2014年，格灵深瞳拿到红杉资本的1000万美元A轮融资；2017年，得到了合之力、三星创投、真格基金等的B轮投资；2019年至2020年，力鼎资本、现代摩比斯、将门创投、无量界投资、箴言投资等也纷纷入局。

根据格灵深瞳上市公告书，本次发行后，北京格灵深瞳信息技术股份有限公司未确认持有人证券专用账户以5912.84万股持股数量，31.96%的持股比例位列第一大股东。实际上，该专用账户的组成方正是红杉资本、策源创投、真格基金Ⅰ、真格基金Ⅳ、现代汽车、现代摩比斯、三星创投、合之力这些暂未开立股东账户的前期投资者。即便按照34.9元的最近收盘价计算，上述投资公司持有的股票价值也超过20亿元。

虽然格灵深瞳并未透露这些投资公司的具体持股数，但招股书透露，2021年9月时策源创投持有1385.85万股。若这些股份至今仍然被策源创投持有，那么该投资机构目前的持股市值达到4.83亿元，即便天使轮的100万元都是策源创投出资，该机构的投资回报也将高达483倍。

估值蒸发背后：格灵深瞳错过了什么，为何梦想未能照进现实

格灵深瞳官方介绍，其是一家行业领先的人工智能科技公司，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。

有多家媒体曾宣称，格灵深瞳天使轮后，徐小平高调称格灵深瞳至少估值5000亿美元，而沈南鹏认为1000亿美元比较实际，最后折中价格3000亿美元，也就是约1.9万亿元。

相比1.9万亿元这个数字，目前格灵深瞳64.56亿元的市值显然只有大佬梦想的“九牛一毛”。

这也许是因为，在提出1.9万亿估值的2014年，人工智能行业还在初创期，“AI四小龙”格局尚未形成，商汤科技甚至才刚刚成立。对AI产业未来的幻想和信心给了许多投资者乐观期许。

事实上，相比AI行业能够得到的回报，受前期投入与高昂的研发费用“拖累”，大部分AI公司都长期走在亏损的路上，入行较早的格灵深瞳未能幸免。

格灵深瞳推出的第一款产品是皓目行为分析仪，其旨在通过计算机视觉技术来分析消费者的行为，为线下零售商赋能。不过，该产品并未获得预期之中的效果。有媒体报道称，格灵深瞳在2016年陷入了危机，“最困难的时候，公司账上的资金，只够发几个月的工资。”

前期研发方向上的错误也让格灵深瞳被竞争者赶超。其在招股书经营风险一栏中表示，公司与同行业公司相比，实现商业化的时间较晚，主要原因系公司前期研发方向以三维视觉技术形成的行为识别产品为主，落地应用为金融和商业领域。

贝壳财经记者统计Wind提供的数据对比发现，将格灵深瞳与业务存在类似或交叉的公司商汤科技、科大讯飞、虹软科技、当虹科技相对比，格灵深瞳最近交易日的总市值是“后辈”商汤科技（2098亿元）的1/32，仅比当虹科技的36.68亿元高； 2020年，在可对比的公司中，其营业收入规模垫底，不过2020年净利润增长幅度为81.27%，在可对比的公司中位居第一。

有分析认为，体量较小，错过了发展壮大的最佳时机，难以撼动现有AI市场格局，或是格灵深瞳在已上市AI公司中市值排名靠后的原因之一。

流血上市：业绩连续亏损，尚未形成规模效应，客户集中度高

招股书显示，2018年至2020年，格灵深瞳营收分别为5196万元、7121万元和2.43亿元，2021年上半年，格灵深瞳营收7219万元；不过，格灵深瞳同期的净利润分别亏损7457万元、4.18亿元、7820万元和5704万元，三年半时间，格灵深瞳合计亏损将近6.3亿元。

目前，格灵深瞳的主营业务收入主要来自于城市管理、智慧金融、商业零售三大领域。不过，城市管理领域系人工智能技术发展及应用较为广泛及成熟的领域之一，该领域的市场参与者众多，包括安防设备厂商、通信服务厂商、项目集成商、AI公司等，市场竞争激烈。

事实上，为格灵深瞳贡献主要业绩的多为农行等几个“大客户”。根据招股书，2021年1月-6月，格灵深瞳前5大客户贡献总收入的74.54%，相比2019年的67.55%可以看出，格灵深瞳对大客户的业务依赖度非常明显，该公司提醒称，大客户的策略虽然能带来比较大的订单金额，但存在客户谈判难、客户集中的风险。

与其简介中“专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合”相比，2016年陷入财务危机后，格灵深瞳在2018年中标了农业银行安防项目，此项目后来成为了格灵深瞳的主要收入来源之一，也让格灵深瞳的业务线转向了安防领域。

招股书显示，在格灵深瞳五大技术方向中，大规模跨镜追踪技术方向发明专利数量最多，为9项，其次是3D立体视觉技术方向，发明专利数量为6项。

从经营状况上看，虽然格灵深瞳2020年的净利润增长幅度较高。但是相比于商汤、云从、依图、旷世“AI四小龙”，格灵深瞳的营业收入、研发人员和专利数量都最少。

格灵深瞳在招股书中称，公司前期经过了较长的商业化方向探索，逐步形成面向城市管理、智慧金融和商业零售的人工智能产品及解决方案。目前公司正处于快速发展期，但整体营收规模较小，毛利未能覆盖期间成本费用，尚未形成规模效应。

“尚未盈利或存在累计未弥补亏损对公司报告期内的现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面未产生显著不利影响。但人工智能行业商业化尚处于早期阶段，下游市场需要时间培育，公司也将持续加大员工激励和研发投入，未盈利状态可能持续存在。”格灵深瞳在招股书中表示。

新京报贝壳财经记者 罗亦丹